川普贸易战升级引爆金融动荡，美债遭避险基金疯狂抛售，10 年期殖利率飙至 4.3%。股市、美元齐跌，三资产陷同步修正，市场进入避险失灵新时代。
（前情提要：川普对中国祭104%关税！比特币下杀7.5万，道琼高开1400点后倒跌，标普失守5000点大关）

随著川普对逾 180 个国家祭出对等关税，中国也展开反击，宣布自 10 日起对美国商品加征 34% 的报复性关税。川普随即强硬回应，宣布自 9 日起对中国商品再加征 50% 关税，导致总税率飙升至 104%，全球市场瞬间陷入动荡。

这场升级版的贸易战引爆的不只是贸易摩擦，更在金融市场掀起骨牌效应，美债暴跌、殖利率飙升，美股与美元齐跌，三大资产「齐声哀号」，一场资金撤退潮正在快速上演。

美债卖压失控，殖利率两日飙升近 30 基点

美国公债市场接连两日惨遭抛售，避险基金与资产管理机构疯狂出清部位。10 年期公债殖利率连续飙升，周二大涨 11 个基点至 4.3%，累计两日暴冲近 30 基点，为近年极罕见的剧烈波动。

周一甚至创下 2022 年 9 月以来最大单日涨幅（+19 基点），而 30 年期更上涨 21 基点，堪比 2020 年 3 月疫情期间的市场踩踏。

标售惨淡，资金「逃离避险资产」

美国财政部周二标售 3 年期国债，需求创 2023 年以来最低水准，承销商被迫吞下 20.7% 的剩余债券，显示市场信心几近崩溃。一位不具名的避险基金经理直言：

「现在市场没人想碰美债，大家只想赶快离场。」

Columbia Threadneedle 高级利率策略师 Ed Al-Hussainy 认为，面对当前的市场动荡，投资人正在逐步转向现金或现金等价资产。他指出，殖利率上升的最直观原因，是许多投资者选择抛售手中仍具流动性的资产、暂时退出市场。由于抛售股票可能导致亏损，美债成为他们最快套现的选项。

昔日视为「避风港」的美债，如今反而成为众人争相抛售的流动性来源。

基差交易爆雷？

此外，引爆这波公债雪崩的幕后推手之一，是高杠杆的「基差交易」（basis trade）部位被迫平仓。该策略押注现货与期货价差，为避险基金爱用工具，杠杆倍数常达 50~100 倍，目前市场规模估达 1 兆美元。

马尔博罗投资管理公司（Marlborough Investment Management）投资组合经理 James Athey 警告，虽尚未见全面爆仓迹象，但这让他想起新冠疫情的情况，当时避险基金发生大规模爆仓，导致债市崩盘。

利差扩大至近三年高点

美债收益率曲线快速陡峭化，2 年与 10 年期利差一度扩大至 48 个基点，创下 2022 年 5 月以来新高，反映市场对长债风险与供给压力的担忧升温，并很可能是经济衰退的前兆。

避险资金进一步转向日圆与瑞郎等避险货币，美元指数（DXY）下挫 0.3%，资金「弃债转现金」的现象明显恶化整体流动性，压制黄金等传统避险资产的吸引力。

美股全面重挫

美股 8 日同步下挫，道琼、标普、那斯达克与费半指数全面收黑，科技与半导体领跌：

• 标普 500 指数下跌79.48点，跌幅1.6%，收4,982.77点
• 道琼工业指数下跌320.01点，跌幅0.8%，收37,645.59点
• 那斯达克综合指数大跌335.35点，跌幅2.2%，收15,267.91点
• 费城半导体指数大跌132点，跌幅3.57%，收3,562.94点

分析师指出，若股市持续震荡，杠杆投资人可能为因应追加保证金需求，被迫进一步抛售债券与黄金，形成恶性循环。

当「最安全的资产」美债都成了被抛售的对象，市场显然已从传统逻辑中彻底脱轨。美债、美元与美股同步下跌，预示著资本市场可能正迈入一个流动性短缺与避险失灵并存的极端环境。川普点燃的贸易战火，正迅速演变成金融市场的一场全面撤退战，考验投资人对风险管理与资产配置的底线。