在总统川普突然推出新一轮大规模关税政策的背景下，美国联邦准备理事会（Fed）面临艰难抉择。《华尔街日报》资深记者 Nick Timiraos 在最新报导中指出，这波关税可能对经济与物价形成截然相反的双重压力，使联准会的利率政策陷入空前困境。

根据 Nick Timiraos 的报导，许多经济学家、企业主与投资人担忧，这场政策冲击恐导致企业冻结招聘、压缩消费支出，使经济更接近衰退。这将促使联准会考虑降息以对抗经济疲软。然而，另一方面，关税预期将推升进口商品成本，尤其是国内制造业所依赖的原材料价格，使通膨风险升温，反而可能迫使联准会维持高利率以压抑物价。

联准会的双重使命是「稳定物价与促进就业」，但由于川普的关税政策导致该机构在决策上陷入严重冲突，联准会似乎已经陷入一场无解的局面。日内瓦经济顾问公司 Underlying Inflation 负责人、前联准会经济学家 Riccardo Trezzi 表示：

「这届政府对联准会来说造成了最糟的政策冲击，而他们现在无能为力。」

联准会主席 Jerome Powell 上周表示，目前无需急于降息，暗示5月的政策会议不太可能出现转向。他强调，联准会需要时间观察局势发展。

尽管如此，市场普遍预期联准会今年仍将降息。投资人押注经济放缓将削弱企业定价能力，使通膨在短期飙升后迅速回落。不过，联准会若为了提前防范衰退而降息，反而可能让通膨黏性更强，形成政策两难。Fed 官员普遍表示，他们需要看到劳动市场明显转弱后才会考虑宽松。

BNY Investments 首席经济学家 Vincent Reinhart 形容这种局势如同「走钢索表演」，联准会必须在通膨与衰退之间选边站，且无法确定哪一边才是对的。

企业界的担忧也在不断升高。Compass Diversified Holdings 执行长 Elias Sabo 表示，他已要求旗下企业冻结招聘、控制成本，因为关税导致的不确定性与成本上升，可能会大幅冲击销售表现。此外，尽管中低收入族群的支出已因通膨受限，但高资产族群过去仍受惠于股市上涨持续消费。若经济进一步下行，高收入消费者也可能收手，进一步打击美国的内需市场。

外界对白宫的贸易战终点亦缺乏共识。不少分析认为，若高关税成为长期政策，且成功促使制造业回流美国，物价可能长期维持在高档。这种「再工业化型通膨」对联准会将构成更深远的挑战。

Trezzi 指出，疫情期间物价上升的经验显示，一次性的商品价格上升可能导致服务业价格之后同步上涨，例如 2021–2022 年汽车价格飙升最终推高保险与维修价格。如今若关税再次造成类似效应，通膨恐更具持久性。

根据报导，联准会官员正密切观察市场对未来几年通膨的预期，因为这些预期往往具有自我实现的效果。当前，10 年期美债殖利率过去 3 天从 3.9% 飙升至 4.5%，反映市场担忧通膨未退，资金反而撤出美债市场，这与过去「避险买债」的反应相反。

最终问题在于：即便联准会现在降息，对企业而言也可能杯水车薪。Vincent Reinhart 指出，在目前这种关税导致的不确定性之下，「降息 50 或 100 个基点，其实很难扭转局面。」