来源：Bitcoin Magazine；编译：五铢，金色财经

比特币在2025年的表现并未如许多人预期般迎来爆炸性牛市的持续飙升。在突破100,000美元大关后，比特币价格迅速回落至75,000美元低点，引发了市场对当前所处周期阶段的广泛争论。通过分析链上指标与宏观数据，本文旨在探讨比特币牛市是否仍保持完整，并研判2025年第三季度是否可能出现更深的价格回调。

比特币2025年的回调：健康调整还是牛市终结？

评估2025年比特币周期的一个关键起点是MVRV Z分数，这一链上指标将市场价值与实现价值进行对比。在比特币达到100,000美元峰值时，MVRV Z分数达到3.36，随后回落至1.43，与价格从100,000美元跌至75,000美元的趋势相符。尽管比特币30%的回调令人担忧，但最新数据显示，MVRV Z分数已从2025年的低点1.43开始反弹。

图 1：MVRV Z 分数反映了2025年比特币周期中潜在的局部底部。

从历史数据来看，在之前的比特币牛市（例如2017年和2021年），MVRV Z分数约为1.43通常标志着局部底部而非顶部。比特币的回调往往预示着上涨趋势的恢复，表明当前的调整符合健康的牛市周期动态。尽管投资者信心受到动摇，但这一走势与比特币市场周期的历史模式一致。

聪明钱如何塑造2025年比特币牛市

另一个值得关注的链上指标是价值销毁天数（VDD）倍数，它追踪按持有期加权的BTC交易速度。VDD的飙升表明经验丰富的持有者正在获利回吐，而低位则意味着比特币正在积累。目前，VDD处于“绿色区域”，与熊市后期或牛市复苏初期的水平相似。

图 2：VDD 倍数突显了2025年比特币的长期积累。

在比特币从100,000美元回落之后，较低的VDD表明获利回吐阶段结束，长期持有者正在积累资金，预计2025年比特币价格将更高。比特币周期资本流动图进一步揭示了这一趋势，按币龄细分了已实现的资本。在接近106,000美元的峰值时，新市场进入者（<1个月）推动了活动激增，显示FOMO情绪驱动购买。自比特币回调以来，该群体的活动已降至牛市初期至中期的典型水平。

相比之下，持有1-2年的群体（通常是精通宏观的比特币投资者）的活动正在增加，并以较低的价格进行积累。这种转变反映了2020年和2021年比特币的积累模式，即长期持有者在价格下跌时买入，为牛市周期的反弹奠定了基础。

图 3：比特币周期资本流向显示，2025年BTC正流向经验丰富的持有者。

2025年比特币市场周期我们处于什么位置？

放大来看，比特币市场周期可以分为三个阶段：

熊市阶段：比特币深度回调70-90%。

恢复阶段：恢复之前的历史最高水平。

牛市/指数阶段：比特币价格呈抛物线式上涨。

过去的熊市（2015年、2018年）持续了13-14个月，而最近的比特币熊市也维持了14个月。复苏阶段通常持续23至26个月，当前的2025年比特币周期就处于这一范围内。然而，与以往牛市不同的是，比特币突破前高后出现回调，而非立即飙升。

图 4：历史比特币周期趋势预测2025年第三季度牛市高峰。

比特币的回调可能预示着更高的低点，为2025年牛市的指数阶段奠定基础。根据过去周期的9-11个月指数阶段，假设牛市周期恢复，比特币价格可能在2025年9月左右达到峰值。

2025年第三季度影响比特币价格的宏观风险

尽管链上指标看涨，但宏观逆风对2025年比特币价格构成风险。标准普尔500指数与比特币相关性图表显示，比特币仍然与美国股市紧密相关。随着对全球经济衰退的担忧日益加剧，传统市场的疲软可能会限制比特币的短期上涨潜力。

图 5：比特币与美元的相关性。

监控这些宏观风险至关重要，因为即使链上数据仍然支持，恶化的股市也可能引发2025年第三季度比特币的更深层次调整。

结论：比特币2025年第三季度展望

关键的链上指标——MVRV Z分数、价值销毁天数和比特币周期资本流动——表明2025年比特币周期中存在健康、周期一致的行为和长期持有者积累。虽然与过去的牛市相比速度较慢且不均衡，但当前周期与历史比特币市场周期结构一致。如果宏观条件稳定下来，比特币似乎将迎来另一次上涨，并可能在2025年第三季度或第四季度达到峰值。

然而，包括股市波动和经济衰退担忧在内的宏观风险仍然值得关注。