原文作者：Nico

编译｜Odaily星球日报（@OdailyChina）

译者｜Ethan（@ethanzhang_web3）

作为一名长期关注加密货币市场的观察者，我注意到尽管X平台上不少人宣称加密领域已经“死亡”，但数据却揭示了一幅不同的图景。

当前Memecoin的交易量虽不及数月前的高峰，TRUMP曾一度成为Memecoin领域的焦点，占据心智占有率、交易量和流动性的局部顶峰。然而，彼时SOL价格高达290美元，BTC突破10万美元大关，市场正处于牛市巅峰。随后，BTC回调至7.4万至8.8万美元区间，SOL更是在95美元形成局部低点。如今，随着SOL强势反弹至140美元上方（15天内涨幅达46%），BTC也重回9万美元关口，市场格局正悄然发生变化。

尽管SOL价格一度低迷，市场情绪普遍悲观，但数据显示，Memecoin领域仍具备一定活力。以下是自四月以来的核心数据：

pump.fun平台迄今已产生约6.5亿美元交易量，四月的日均交易量在100万至270万美元之间波动，平均维持在150万至200万美元的高位。

在经历SOL高价时期及TRUMP热潮后的交易量下滑后，四月的交易量已显著回升。PumpSwap的推出及其无缝迁移机制优化了代币交易体验，推动平台周交易量持续攀升。

截至目前，已有970万种代币被创建，四月的日均发行量为2万至4万枚，每日有100至350枚代币完成“毕业”，毕业率维持在0.4%至0.8%。

毕业率随时间递减的现象与用户和交易量的下滑相关，表明当前市场中更多是小型团体在新代币发行时抱团囤积筹码，随后相互砸盘。当流动性不足时，这些团体往往选择提前撤资。

活跃用户分析

2024年12月至2025年2月高峰期间，每日有20万至40万用户通过pump.fun交易Memecoin。此后用户量持续下滑，过去两个月始终低于20万。目前日活跃钱包数稳定在15万左右，新老用户比例均衡。需注意的是，多数交易者采用多钱包策略，并定期更换活跃钱包。

交易机器人数据一览

Memecoin交易活动高度集中于前五大交易终端：

@AxiomExchange

@tradewithPhoton

@gmgnai

@TrojanOnSolana

以下是关键指标对比（日维度）：

这些平台合计贡献超过10万日活用户和1亿美元日交易量，与市场观察相符。

平台累计费用与资产管理规模（AUM）测算（SOL按140美元计算）：

Bullx：累计费用1.86亿美元｜AUM 21.5万SOL（约合3000万美元）

Axiom：累计费用3900万美元｜AUM预估与Bullx相当（可能略低）

Photon：累计费用3.82亿美元｜AUM 53.9万SOL（约合8260万美元）

GMGN：累计费用6600万美元｜AUM预估至少为Bullx半数

据估算，Memecoin领域流通的SOL流动性总价值超过2亿美元。下篇文章将深入探讨所有流动性池（LP）和代币的总价值。

PumpSwap生态观察

PumpSwap当前日交易量达3亿至4.8亿美元，占据Solana链上DEX交易量9%至19%的市场份额。值得注意的是，由于所有新pump.fun代币都在PumpSwap发行交易，这表明仍有大量交易发生在通过Raydium/Meteora交易的旧代币上。

PumpSwap收取0.25%的交易费用，其中：

0.20%分配给流动性提供者（LP）

0.05%归协议所有

上线首月即产生约2500万美元费用（日均10万至24万美元），流动性提供者获得2000万美元，协议收入500万美元。随着PumpSwap市场份额的持续扩大（目前呈稳定增长趋势），预计该数据将继续攀升，这也印证了交易者更倾向于选择新代币而非旧币种的趋势。

洞见

新代币优先交易模式与我对Memecoin领域发展的预判完全契合。近期市场生存难度升级已是公开秘密，留存玩家多为历经SOL低价、交易量萎缩和用户流失等寒冬考验的老兵。

Memecoin领域的生命力取决于新流动性的注入，初期来源于受困于主流山寨币亏损的资深加密投资者转向寻求快速获利机会。随着领域扩张，散户也开始涉足这个高风险高回报的深水区。

相较于需要精细操作和深厚协议理解力的DeFi代币，Memecoin凭借其低门槛、高不对称收益（即低投入高回报可能性）、以及万物皆可代币化的无限创意空间，始终是投机活动的首选载体。Solana则稳坐加密赌场庄家宝座。

若问我对其他领域的潜在机会？除Memecoin外，Hyperliquid及其生态，以及fartcoin（因“热度”总是上升）或存机遇。但若有人认为战壕已死——任务尚未完成，一切才刚启幕。